中报出来曾经，我其实现已减持了一半的万华仓位。但这份半年报出来今后，我的的主意发生了改变。

正本我是这么想的：本年万华一季度拿到手聚氨酯的价格有1.8万+，这个很可能是最高点了，很难比这个再高。一起产能利用率坚持高位，价格不能涨，那盈余水平就很难再添加。本年很可能是盈余最高点，没有更好的预期了。根据上述判别，我做了减持操作。但事实上，二季度现已回到了比上一年的均价只高200-300的水平。价格回到了合理的水平，但盈余仍然是添加的，一方面是销量添加了，一方面是万华出色的本钱控制才干，（宁波上半年收入添加了10亿，净赢利也添加了10亿+）。那么价格要素的影响是被大幅削弱了（周期性不强了）。

亨斯曼、科思创对未来MDI的需求的判别是共同的——未来MDI仍然会坚持微弱（strong）的需求。技改在短期可以添加必定的产能，加之万华国内市场销量坚持安稳，国外销量是添加的。聚氨酯的消费是跟着宏观经济GDP增速走的，不遇到金融危机，GDP增速很难是负的，那么吃到嘴里的肉，也就不会吐出来了。一起，聚氨酯是消耗品，就跟吃饭相同，每年都要重复消费的。需求的安稳性有了确保，盈余的安稳性就有了确保。那么至少聚氨酯这块的盈余不必太忧虑。

未来2年盈余添加空间首要来自于新产能的投进。其实半年报现已很明显了，7w吨PC现已开端奉献赢利了，一方面拉高了新材料的均价，一方面添加了销量，假如新材料这块独自拿出来上市，那妥妥一个生长股。未来PMMA，TDI等几个重量级的设备投产，赢利大幅添加是不可能了。但仍然会坚持一个低速添加。

所以我的结论是，聚氨酯可以坚持安稳的盈余才干，首要来自安稳的价格（拿到手1.65万左右）和销量的添加（跟着GDP增速走）。一起新产品的产能投进会带来必定得赢利添加。加之万华化学出色的本钱控制才干，当收入添加的一起能带来更高的毛利率和净赢利率。根据上述逻辑，在全球宏观经济增速安稳的前提下，我以为万华未来2年仍然能坚持40%左右的ROE水平。4PB以下均难言高估。一起，现在的估值仍然无法与净赢利增速匹配起来，也就是说，很可能现在的估值仍然是轻视的，尤其是阅历了上星期的大跌之后。

除了这些好消息外，坏消息是大乙烯设备的进展十分慢，估量要到2020年今后才干投产，估量和现在的环保高压态势相关。不过，反过来想，万华都这么慢，其他的化工厂估量就更得歇菜了。应了万华半年报里的那句话：我国化工行业供应侧变革的深化。。

作者：一只熊