——战略：金融与实体方针双暖风，助推大立异。资管新规配套的相关细则较之前预期有所缓解，进步出资危险偏好。央行鼓舞银行信贷投进和信誉债出资信誉债，缓解企业融资环境窘境。重视以核算机、军工等为代表的大立异方向出资时机。

——电新：风电板块回转确，电动轿车选好赛道掘金生长。重视金风科技、天能重工、天顺风能、金雷风电、振江股份、日月股份、禾望电气、泰胜风能、节能风电、立异股份、新宙邦、杉杉股份、汇川技能、宏发股份、三花智控、新纶科技。

——军工：对冲效应显着，报表逐季改进，继续坚决看好军工三季度相对超量收益。要点重视雷科防务、航新科技、光威复材、景嘉微、高德红外等优质民从军企业。

——机械：方针、技能进步和工业竞赛三条主线把握工业化晋级布景下的机械职业出资时机。要点重视恒立液压、至纯科技、京山轻机、众合科技、北方华创、埃斯顿、克来机电。

——核算机：核算机板块Q2调整与根本面向好趋势呈现违背，坚决看多板块Q3行情。要点引荐紫光股份、浪潮信息、石基信息、中新赛克、南洋股份（天融信）、绿盟科技、恒生电子、润和软件。

——通讯：流量暴增，驱动运营商追加开销——逻辑得到信号验证，主张出资者下半年活跃布局通讯职业，消费者流量迸发驱动的职业添加将不同于以往，呈现出微弱的可继续性。引荐：烽烟通讯、光环新网、亿联网络，8月底布局光迅科技；重视网宿科技、飞荣达、中兴通讯等。

——传媒：传媒全体板块低增速下引荐成绩断定性高，仍坚持高添加的白马龙头。引荐分众传媒、高兴购、新经典、横店影视、完美国际、华策影视、视觉我国、光线传媒。

危险提示：本陈述中触及的职业观念及标的研讨内容全文均收拾自已发布的陈述，完好的研讨观念和危险提示请参阅正文中说到的相关研讨陈述全文。

陈述正文

数据来历：Wind，兴业证券经济与金融研讨院收拾。相关盈余猜测数据均来自职业已发布的研讨陈述，具体盈余猜测状况和危险提示全文请参阅相关揭露陈述。EPS单位：元/股，表中PE和收盘价核算依据为2018年7月24日的收盘价。

战略（王德伦）：金融与实体方针双暖风，助推大立异反击

大立异的反击将继续。2018年权益商场出资主线改动多且快，把握难度加大。出资者在持仓过程中不会适意，反而是更忧虑、更挂心、更操心。咱们兴证战略1月提出《春耕行情》。2月《拥抱大立异》着重在监管与工业方针多重支撑下，以医药、核算机、军工为代表的“大立异”成为出资主线。4月提出《“外患”加重》，5月提出《重视信誉危险对商场扰动》，商场在“内忧外患”的影响下，出资者危险偏好急速下滑，商场也呈现了相应调整。7月份以来，跟着“内忧外患”阶段性缓解，7月1日《用大立异做防守反击》，15日《大立异反击继续》中着严重立异反击时机。跟着上证综指从2691的阶段性低点逐步上涨，大立异方向的中报成绩改进，使得咱们大立异反击观念正在引起更多出资者的共识。

金融与实体方针双暖风，进步危险偏好，助推大立异。在金融方针层面，本周与资管新规配套的相关细则逐步出台，全体结构和思维未变，但在细节和后续节奏上较之前预期有所缓解，进步出资危险偏好。首要体现在四处：其一、答应公募理财产品出资各类公募证券出资基金，有利于缓解出资者关于资管新规出台今后，原有部分理财产品经过委外、通道等进入权益商场的资金，可能因为新规要求而脱离权益商场，进而对商场构成冲击。而跟着公募理财产品可以出资证券出资基金的改动，这方面的忧虑会有所缓解。其二、关于“非标”改动首要在于三方面，①答应公募资管产品出资非标，②部分难以回表财物可妥善组织与处理，③银行为了应对“非标”转“标”可以发行二级本钱债弥补本钱。其三、初次对当时的结构性存款做出规范。将结构性存款认定为表内存款而非资管产品，归入表内核算，并契合存款办理相关要求。其四、过渡期中，可以恰当发行一部分老产品对接新财物，但新财物需求契合国家支撑的要点范畴和小微企业，且规划不行逾越原有存量。此举缓解了当时实体企业融资较难、信誉较紧的格式，对经济的平稳调结构转型做到了有利缓冲与滑润。

在实体经济层面，央行在6月底，对货币方针边沿放松，但在紧信誉的大布景下，商场关于实体企业，特别是部分民营企业的融资环境感到忧虑，一同也使得对经济根本面的预期也较为失望。但本周央行鼓舞银行信贷投进和信誉债出资倾向于AA+以下的信誉债，缓解企业融资环境窘境。一同，17日银保监会也举行座谈会要求银行添加对民营企业、小微企业的支撑力度。关于实体经济支撑的方针暖风有望缓解出资者此前对去杠杆节奏过快的忧虑和经济失望预期的修正。重视以核算机、军工等为代表的大立异方向出资时机。

危险提示：经济开展不及预期、金融监管超预期、工业方针推动状况不达预期。本章内容自从前已发布的研讨陈述收拾归纳，本节内容部分摘自2018年7月22日发布的研讨陈述《大立异“反击“已至——A股商场战略周报》、2018年7月3日发布的研讨陈述《大立异的春天——2018年下半年度A股出资战略》等陈述。

电新（苏晨）：风电板块回转确，电动轿车选好赛道掘金生长

风电职业

一、职业观念：板块回转树立，首推金风

咱们估计，配额制及绿证方针将好于风闻版别，运营商补助强度不变，绿证仅为有用处理补助压力及快速资金回笼的重要手法，严重利好风电运营商，保证并改进存量电站现金流，提振增量项目决心。

工业上，近两周咱们对工业链深度调研，职业复苏逻辑验证，工业链显着回暖。下流运营商加快在手项目建造决议不减，中游风机投标、订单及出货添加，中上游优质零部件供货商订单饱满择优选单，全工业链继续向好。咱们对职业拐点向上的逻辑逐步验证。

出资主张：首推金风科技、天能重工、天顺风能。引荐：金雷风电、振江股份、日月股份、禾望电气、泰胜风能、节能风电等。

二、工业链调研观念总述

近两周，咱们着重于对风电零部件厂商调研（金雷风电、天能重工、振江股份、日月股份、泰胜风能），对工业链的近况盯梢总结如下：

（1）量：风电工业拐点向上树立，上游零部件很多投标、订单饱满，一线龙头供货商乃至可择优挑选订单，下半年出货同比增速较高。

（2）价：工业链价格企稳，一方面，现行体系本钱下，风电项目收益率较好。另一方面，原资料价格坚持高位，后续降价空间不大。

（3）利：原资料（钢材及生铁等）价格现已到达相对高位，上涨概率较小，未来原资料价格回调将给零部件厂商带来充分成绩弹性

（4）工业格式改动，龙头会集度进步：不同于光伏的规范化产品及商场化买卖，零部件包含整机厂商需具有高质量出产才能、及时交给货才能及定制化出产才能，因而客户粘性较强。厂商龙头逐步走出来，小厂出清。叠加零部件厂商敏捷拓宽海外客户，占有全球商场，能保证成绩稳健添加。

（5）两海战略成为龙头共同的挑选：两海战略为“海外”和“海上”。海外方面，我国风电制造业现已具有全球竞赛力，海外认证周期较长但粘性较强，一旦进入海外商场有利于构成较好的演示效应。近期的趋势是，零部件公司拓宽海外一线风机龙头，整机公司逐步翻开海外风电商场，出口份额有望进一步进步。海上方面，因为海优势电对质量要求十分高，项目质量及安满是榜首要素，因而配套产品的毛利率较高。有才能的风电制造企业均有匹配海上项目的产能规划，龙头会集度及盈余才能有望进一步进步。

标的上，咱们将其分为两类：

（1）依据“补助方针好于预期+国内风电工业拐点向上”观念，对应“运营商盈余才能进步+制造企业国内出货添加”逻辑，引荐标的：金风科技、天能重工、天顺风能。（a）金风科技，全球风机龙头，估计18年成绩1/3由风电运营奉献，方针不断定性消除 ,2/3由国内整机奉献，对国内出货占其出售份额90％以上。（b）天能重工，国内风塔龙头，风塔客户首要会集在国内，新长脸伏运营事务及规划的风电运营项目，将显着添加成绩弹性。（c）天顺风能，全球风塔龙头，风电运营奉献成绩1/4，项目坐落新疆哈密，弃风改进空间较大，风塔产能开释订单饱满，出货添加。

（2）拓宽全球客户，会集度继续进步的优质制造企业：振江股份、金雷风电、日月股份等。一方面，海外客户要求较高，遍及认证周期在3-5年，粘性极强。优质企业依据精益办理，满意全球一线龙头厂商的苛刻要求，进入供给体系后会逐步进步对该供货商的供货份额，挤出其他供货商。另一方面，海外厂商因为价格压力较小，叠加项目开展管控严厉，对供货商的竞标价格及付款状况均好于国内，产品毛利率也较高。因而，供给海外的制造企业可以保证稳健添加。汇兑损益、原资料等影响也能显着增厚成绩。

电动轿车

一、中游需求拐点+马太效应

库存动摇：咱们猜测本年新能源轿车产销100-110万辆，单车带电量的显着进步，全年动力电池有望逾越50GWh，增速50％以上。因为本年去产能，动力电池产量估计从45到55GWh添加。上下半年库存周期动摇比较大，本年上半年依照上一年规范出产的电池和车依然有必定的库存，下半年是不契合新规范的，上半年的去库存导致中游需求不尽人意。新政之后老的库存无法运用，6月份今后中游没有了库存的影响，上中游需求开端呈现趋势性向上拐点。

车辆产销：乘用车方面，从屡次调研4S店获悉，本年无论是新出车型或在售车型功能晋级比较显着，比方上汽、吉祥都在推出一系列高性价比的车型。AOO级车型有所晋级，从A00级进步至A0级，续航到达250公里，价格进步在1万元以内。全体来看，中低端车型首要走高性价比的道路，咱们预期6、7月份的数据大概率会相等，动摇在10％以内都是正常的。客车大巴的量会在8月份再次起量，首要是因为政府资金到位，开端投标。因而，大巴的总量会有坚相等稳的添加，但会有季节性的扰动，因而销量会在8月份有个接力。物流车从调研反应来看是不错的，估计10-15万辆。

中游马太效应：中游龙头种类将走出长时刻生长性，首要是因为工业回归供给链逻辑。

（1）电芯：CATL本年净利润估计27亿，2020年达55亿，中短期合理市值1500-2000亿以上。比较CATL、三星SDI、LG化学还有松下来看，本年和下一年的主线首要会集在CATL和LG化学上，CATL是真实的在我国具有绝对优势并且进入海外供给链体系，未来供给链的扩展取决于未来产能的扩张以及出售的扩展。LG化学首要是做软包动力锂电池，其供给链和供给客户数量上是最健康的。松下的问题在于单一大客户依托老练太高，一同圆柱电池可能不是为了的开展方向。三星SDI方面，因为集团太大且杂乱，在动力电池推行上有些滞后，可是其直接切入到像宝马这样的高端车企，一同三星电池的认证极端严厉，可以要点重视进入三星供给链体系的公司。

（2）四大资料：我国做的最好的次序是电解液、负极、隔阂、正极。未来重视我国正极资料厂在质量等方面进步后会发作比较大进步。负极方面，竞赛格式比较好，价格比较安稳，龙头企业取得不错的ROE水平，没有呈现大起伏动摇。隔阂方面，主推立异股份，首要是因为隔阂职业良品率很低，会带来竞赛对手之间较大的本钱差异。立异股份是国内仅有一家三星认证的隔阂供货商，是松下的在国内正式供给验厂的进入程序的湿法隔阂供给商，也是LG批量供货的供货商。电解液中新宙邦进入了海外供给体系，是三星的供货商。

二、中长时刻生长性正式敞开

2019-2020年双积分方针施行，叠加明后年“狼来了”——海外车企的进入，使得本年各个车企动力十足。依照政府规划，2020年到达200万辆，19年咱们预期150万辆，本年110万辆，所以三年复合增速仍是比较可观的，到达40％-50％。从全球车企开展视点来看，日本的丰田从上一年开端也出产电动车，首要是因为占全球轿车需求一半的我国商场在做电动轿车，所以全球各大车企都会做电动轿车，不是我国改动了全球轿车开展轨道，而是加快了开展轨道的改动。咱们预期2020年，新能源轿车职业会呈现百家争鸣的状况，咱们首要看好群众的MEB电动轿车途径，将在欧洲2020年推出，我国2021-2022年推出，估计产量达50万或以上，成为真实意义上的爆款车。

三、选股主线

（1）动力电池全球干流供给链

要点重视海外LG供给链以及国内CATL供给链，引荐具有中心竞赛优势、进入全球供给体系的资料龙头标的：立异股份（湿法隔阂龙头，当时动态估值34倍）、新宙邦（化工掩盖，LG、三星供给体系）、杉杉股份等。

立异股份：咱们估计公司8月完结财物重组。5月起公司订单开端呈现清晰向上拐点，单平米价格和盈余水平缓年头比较并没有显着下降，单平米盈余在1.3元左右。下半年公司继续进入lg动力全球、三星、松下，均为放量型的项目验证经过。一同，公司活跃布局新产品，无锡工厂将建造铝塑膜产线，咱们估计下一年年中将投产1-2条，公司凭仗在隔阂范畴的工艺、本钱优势，延伸至国产代替率极底的新范畴。

（2）进入高端供给链的轿车零配件供货商

跟着国内以及海外一线车企的兴起，进入一线车企的轿车零配件供给链将迎来快速添加。电机电控方面，第三方供货商经过与车企深度协作或绑定，经过战略协议，合资公司等方法安稳供给量，凭仗技能和本钱优势进步市占率。引荐汇川技能、宏发股份等。

未来电池热办理和电机电控热办理冷却方法成为干流，热泵空调未来将成为趋势。海外巨子技能老练，在集成体系产品和零部件均具有优势。本乡企业凭仗本乡优势，产品现在聚集在零部件，逐步切入整车厂收买体系，供给热办理中心零部件。引荐三花智控。

（3）新方向

高镍方向：因为国内对能量密度比国外企业更痴迷，首要遭到方针的导向。本年国内NCM811开端小批量出货，下一年会呈现需求向上迸发的拐点，引荐：杉杉股份、当升科技。

软包方向：国内干流电池厂19年之后投产会加快，全球龙头LG化学主推软包电池，软包电池凭仗高安全性和易规划性，生长的速度会继续高于职业增速。引荐：新纶科技等。

危险提示：新能源轿车方针不达预期的危险，电动轿车开展不达预期的危险，工业链价格下降的危险等。本节内容部分摘自2018年7月1日发布的研讨陈述《电新18年中报预期：选对赛道，寻求生长》。

军工（石康）：报表逐季改进，继续坚决看好军工三季度相对超量收益

交易战布景下，军工职业有望享用显着估值溢价。军工职业在西方长时刻关闭下生长强大，在各工业范畴中自主可控度最高，军工前沿技能向民用高端制造辐射效应显着；军工职业需求为戎行武器配备建造刚需，不受交易战关税、汇率等要素影响，微观经济动摇对冲效应显着；展望2050年全面建成国际一流戎行方针，军工职业全体投入有望长时刻逾越经济添加，长时刻生长性极为断定；国有军工上市公司享用国家技改、专项科研费等很多低本钱资金长时刻投入加持，具有其它职业企业无与伦比的开展优势；十三五后三年，军工职业根本面加快向上趋势断定，2018年企业财报逐季改进，2019、2020继续加快；中美战略博弈加重布景下，外部潜在催化要素不断。继续坚决看好军工三季度相对超量收益。

军工职业未来三年根本面加快向上趋势断定，需求-订单-产量-营收-添加逐步传导，中报有望继续好转，三季报显着体现，2019年企业报表将呈全面复苏。

外部环境上，中美战略博弈加重布景下，下半年军工板块有望继续催生体系性时机。

变革方面，重视军品审价定价机制变革对主机厂的潜在利好。31家三批混改试点企业中，军工企业至少2家。咱们以为进入混改试点军工企业财物证券化方案可能会以IPO为主。主题催化主张重视内蒙一机、中航机电。

2018Q2基金持仓军工股低配起伏自2018Q1略有上升后继续下降至-0.44％，创3年新低。主动公募基金重仓加仓市值最多的为中航沈飞、中航飞机、中航机电、我国长城、中航电子。基金重仓持有的军工股我国有军工股占比进步至86％。

军工板块行情波段性较强。主张动摇中布局处于前史估值中枢中下部的根本面断定性高的优质标的，要点引荐主机厂及中心配套中的内蒙一机、中航机电、中航沈飞及完结成绩增速的一般配套企业航天电器、中航光电、中航电测（未来三年根本面加快向上）。要点重视雷科防务、航新科技、光威复材、景嘉微、高德红外等优质民从军企业。

危险提示：军工企业收入承认与成绩完结显着滞后于需求添加；板块全体估值水平高于其它职业；新式范畴拓宽不及预期，军品研制开展不及预期，军品收买开展不及预期。本节内容部分摘自2018年6月27日发布的研讨陈述《中心技能铸就根基，股权鼓励开释潜力》和2018年7月3日发布的研讨陈述《兴业军工调查：对冲效应显着，报表逐季改进，继续坚决看好军工三季度相对超量收益》等陈述。

机械（成尚汶）：三条主线把握工业化晋级布景下的机械职业出资时机

一、三条主线把握工业化晋级布景下的机械职业出资时机

机械职业的首要驱动力由出资改动为工业化晋级，咱们首要从三条主线来把握工业化晋级布景下的机械职业出资时机：1）受方针支撑的战略新式工业，增量出资拉动设备需求，首要重视有一轮显着的增量出资，职业本身及下流职业中长时刻生长趋势清晰的细分范畴，包含半导体设备、工业机器人及主动化、锂电设备等；2）技能进步，处于大规划进口代替临界点的细分职业，如半导体设备、工业机器人、要害中心零部件（高端液压件、轨交信号体系）；3）工业竞赛格式重塑，自下而上精选优质细分龙头。

1）战略新式工业蓬勃开展，增量出资拉动设备需求。首要重视有一轮显着的增量出资，职业本身及下流职业中长时刻生长趋势清晰的细分范畴，包含半导体设备、工业机器人及主动化、锂电设备。

半导体设备： 2017-2020年大陆区域新建26座晶圆厂，出资规划达10650亿元，设备占比70％，拉动7000亿设备需求；

新能源轿车：不完全核算的30家首要电芯厂商的扩展方案，2018-2020新增303GWh，未来三年累计设备需求达826亿元；

机器人及工业主动化： 2016年我国工业机器人保有量约30万台，2020、2025年方针为80、180万台，复合增速为27.8％、22％。

2）技能进步，处于大规划进口代替临界点。首要重视技能现已完结打破，处于进口代替临界点，并有时机大规划进口代替的细分职业：包含半导体设备、工业机器人、高端液压件。

半导体设备：2017年我国半导体设备需求规划逾越500亿，国产集成电路设备份额估计仅5％左右，进口代替空间宽广；

工业机器人：2016年国产机器人市占率约20％，2020、2025年方针别离为50％与70％，要害零部件国产化率到达50％与80％；

高端液压件：我国液压件商场规划约600亿/年，中高端需求占比约30％，根本上被外资独占，国产高端液压泵阀开端逐步进口代替。

3）工业竞赛格式重塑，优质龙头扩展优势。在工业晋级布景下，催化工业竞赛格式的不断老练，细分范畴龙头强者恒强。在固定出资和经济增速放缓的布景下，需求端添加有限，而本钱端不断推升，职业全体盈余才能下行，重视研制、重视产质量量、具有品牌效应的细分范畴龙头，有望在剧烈的竞赛傍边继续扩展优势，抢占份额。典型的细分范畴有工程机械、轨道交通、锂电设备、光伏设备等。

工程机械：2011年三一发掘机商场份额12.3％，本乡品牌38.45％，2018年Q1，三一发掘机商场份额20.7％，国产品牌份额51.2％。

二、半导体设备、工业机器人及主动化为中长时刻出资主线

半导体设备、工业机器人及主动化为机械板块的中长时刻出资主线（职业中期景气量向上，大规划进口代替临界点），中美交易战的发酵升温，要点重视高端配备及中心零部件进口代替。

半导体设备：从主题到根本面完结，微观层面进入逻辑验证阶段

大陆规划的26座晶圆厂出资规划逾越1万亿，设备需求逾越7000亿，16-18年约开释1500亿设备需求，承认3-5年景气拐点，本轮以我国本乡企业为主导，为设备国产化供给条件，2018年进入根本面完结阶段。要点引荐北方华创、至纯科技，重视晶盛机电、长川科技。

机器人及工业主动化：职业快速添加，优质个股配备价值凸显

2017年我国工业机器人本体出售规划达195亿元，同比添加52.34％，主动化体系集成出售规划达535亿元，同比添加34.2％。机器人体系集成公司分解显着，引荐生长潜力大、估值与增速匹配的优质标的。引荐埃斯顿、克来机电、京山轻机、重视拓斯达。

三、要点个股

恒立液压：油缸板块高速添加，泵阀产品开展顺畅

专业化液压元件、成套设备及体系供货商与效劳商。现在公司产品已包含高压油缸、高压柱塞泵、液压多路阀、工业阀、液压体系、液压测试台及高精密液压铸件等，成为具有国际影响力的液压成套设备的供给商以及液压技能方案的供给商，效劳于全球多家500强企业。

进口代替空间超200亿元。全球液压件商场规划超2000亿，国内液压件商场规划约600亿，其间中高端需求占比约30％~40％，根本被外资品牌独占；职业巨子力士乐、川崎、派克、阿托斯等的年营业额均超百亿；恒立作为最大的内资品牌，2016年出售额仅13亿元，进口代替空间巨大。

经过产品使用范畴拓宽及新产品研制完生长时刻生长。一、液压件下流使用范畴宽广，公司从发掘机拓宽至盾构机、海工海事、高空作业车、航天军工等特种油缸范畴，完结油缸板块安稳添加；二、公司新研制的泵阀产品进入迸发期，小挖泵阀商场占有率安稳在30％以上，中大挖泵阀已在干流主机厂客户试用。

小挖泵阀现已量产、中大挖泵阀活跃拓宽中。公司15T以下小型发掘机用泵阀完结量产，第二代产品在功率和本钱方面均有改进，咱们以为，这标志着公司的小挖泵阀现已开端经过商场查验。中大挖泵阀产品研制加快推动，并小批量配套主机厂。咱们以为，公司曩昔多年的研制投入，正在迎来开花结果。

盈余猜测与评级：估计公司2018-2020年EPS别离0.76/1.04/1.29元，对应2018年7月23日股价PE别离为31x/22x/18x，考虑到工程机械职业的高景气量及公司新产品的推行，坚持“买入”评级。

危险提示：发掘机等下流需求放缓；新产品推行开展低于预期；汇兑丢失危险。

至纯科技：高纯工艺体系订单迸发，清洗设备翻开生长空间

公司是国内高纯工艺体系全体处理方案龙头企业。高纯工艺体系用于操控出产过程中高纯工艺介质（气体、化学品、水）的纯度，广泛使用于泛半导体工业、光纤、生物制药和食品饮料职业等职业。

技能实力取得干流晶圆厂认可，敏捷打入大客户供给体系。估计2017-2020年间大陆将建造26座晶圆厂，对高纯工艺体系需求逾越390亿元，现在商场简直都被境外品牌占有。公司技能优势杰出，参加多项电子职业国家规范拟定，公司现已向很多闻名半导体企业供给产品或效劳，公司现已进入上海华力、中芯国际、合肥长鑫、武汉长储、台积电、海力士、三星供给体系，取得华力、长江存储等一线厂商过亿等级订单，16-17新签订单3/6.7亿元，18年新签订单方针10亿元，上半年使命完结过半。

新产品清洗设备打破敏捷，迈入出产制程设备供货商队伍。公司于 2015 年开端发动湿法工艺配备研制，2017 年树立独立的半导体湿法事业部（子公司至微半导体，品牌 ULTRON），现在现已取得 7 台的批量订单，标志着公司从半导体职业的配套辅佐设备迈入到中心出产制程设备范畴，生长空间被进一步翻开。

盈余猜测与估值：估计公司2018-2019年EPS别离为0.46/0.64元，对应2018年7月23日股价PE 61x/ 44x，看好半导体职业开展趋势，坚持“审慎增持”评级。

危险提示：新客户开辟不及预期；半导体职业出资低于预期。

北方华创：半导体工业风已起，设备龙头青云直上

公司是我国高端半导体设备上市龙头，国有控股及大基金持股，途径优势显着。公司实践操控人为北京电控，是北京国资委所属特大高科技工业集团。国有控股及大基金持股带来公司外延并购整合开展方针性及融资性便当，有望不断吸收优质财物，成为国内最前沿半导体归纳设备制造商。

本乡晶圆厂建造浪潮+设备国产化，龙头迎高添加关键。未来三年全球新建晶圆厂有40％坐落大陆，我国大陆区域本轮规划的半导体总出资逾越1万亿，其间设备出资占比70％。公司作为国内高端半导体工艺设备归纳供货商，产品掩盖除光刻机以外半导体前端出产大部分中心设备，在晶圆产能本乡化浪潮及国家方针催化半导体设备国产化的布景下，将迎来高添加关键。

02专项重要承当单位，十年技能沉淀，14nm制程设备业已进入工艺验证。七星电子及北方微电子均为02专项承当单位，别离担任氧化炉、清洗机及刻蚀机、堆积设备产研，技能沉淀深沉。公司28nm制程设备已进入中芯国际出产线，14nm制程刻蚀机、PVD业已逐步翻开工艺验证，有望抢占国内14nm代代出产工艺设备高地。

估值与评级：咱们估计，公司2018~2020年EPS别离为0.51/0.79/1.12元，对应2018年7月23日股价PE别离为 109x/70x/49x，半导体设备职业高速开展，公司在职业中的龙头位置杰出，坚决看好。

危险提示：半导体设备国产化开展低于预期；方针发作晦气改动；商场竞赛加重。

埃斯顿：安身中心零部件，工业机器人敏捷放量

公司工业机器人事务引领高添加，新场所建造打破产能瓶颈。公司近3年营收、归母净利润的年均复合增速均高达28％，工业机器人事务近5年收入复合增速高达177％，引领公司高添加，占比已挨近总营收的一半。公司征集资金简历主动化工厂，榜首期产能达9000台，榜首、二期算计未来方案产能1.5万台，能有用翻开公司生长空间。

把握中心零部件技能，机器人供给链优势凸显。工业机器人本体本钱中，逾越70％来自于减速机、伺服电机和操控器三大中心零部件。公司在三大中心零部件方面具有较强竞赛优势：1）深耕伺服体系十余年，市占率国产第二；2）收买TRIO，交融国际先进操控器技能；3）首创双曲面齿轮减速机，可代替大部分低负载减速机。把握中心零部件技能可以显着增强本身本钱优势、把控供给链安全，加快本体放量。

前瞻布局新技能，差异化竞赛抢占细分商场。收买Euclid布局机器视觉范畴，参股增资BARRETT布局端微型伺服技能、康复机器人技能等，为未来商场奠定技能储备。经过集成项目作为样板，翻开本体途径、靠近商场需求，公司开发专用机器人本体，精准抢占需求量大的细分商场，进一步增强竞赛优势。

估值与评级：公司在工业机器人工业链布局逐步老练，竞赛优势显着，未来继续放量可期。咱们估计2018-2020年公司EPS为0.18/0.28/0.41元，对应2018年7月23日股价PE别离为86x/54x/37x坚持“审慎增持”评级。

危险提示：职业竞赛加重，产能开释不达预期，商誉减值危险。

克来机电：深耕轿车电子主动化，绑定龙头客户坚持高速生长

专心柔性主动化配备及体系集成，轿车电子设备稀缺标的。克来机电树立于2003年，坐落上海，公司专心于柔性主动化配备及工业机器人体系范畴。公司下流使用范畴落脚轿车职业，要点针对轿车电子，先后与联合电子、德国博世、上海李尔、延锋江森等国表里多家大型轿车零部件企业树立杰出协作伙伴关系。

奔驰轿车电子黄金赛道，万亿商场撬动设备端600亿全球需求。全球工业主动化开展大势所趋，轿车工业范畴业首战之地。获益轿车电子化率进步，轿车电子成为轿车工业细分范畴黄金赛道。跟着轿车职业转向安全、舒适、文娱、互联等多元化方向开展，轿车电子作为硬件支撑，占比整车本钱不断进步，一同新能源轿车兴起进一步加快这一进程。依据中投参谋工业研讨中心的数据核算，2015年中轿车电子占比整车本钱份额到达40％，这一数字估计在2020年将进一步进步至50％。由此带动全球轿车电子商场规划从2017年的1.41万亿生长到2020年的1.63万亿。依据咱们的保存猜测，全球巨子设备出资力度微弱，万亿商场撬动全球轿车电子设备600亿，国内逾越140亿需求。

绑定巨子构筑壁垒，畅享优质客户盈余。公司办理层高校身世，重研制善研制成为公司重要标签。公司深耕轿车电子，凭仗与联合轿车电子十余年的协作，以过硬的技能和结实的供货商资质构筑起坚实的壁垒。依托联合电子，公司取得德国博世供货商资历，并打入其全球设备供给体系。一同公司依托丰田互易商货打入电装供给链。此外，公司在工程师团队的培育和扩张上不断投入，有望保证公司成绩继续高添加。

盈余猜测和估值：估计公司2018-2020年EPS为0.67/0.93/1.25亿元，2018年 7月23日收盘价对应PE别离为54x/39x/29x，坚持“审慎增持”评级。

危险提示：竞赛加重的危险；订单落地及收入承认开展低于预期。

危险提示：发掘机等下流需求放缓；新产品推行开展低于预期；汇兑丢失危险；新客户开辟不及预期；半导体职业出资低于预期，半导体设备国产化开展低于预期；方针发作晦气改动；商场竞赛加重，产能开释不达预期，商誉减值危险；订单落地及收入承认开展低于预期。本节内容自从前已发布的研讨陈述收拾归纳，相关陈述及危险提示全文请参阅2018年7月23日发布的研讨陈述《重视恒立液压布局窗口，继续引荐京山轻机、克来机电（第29周观念）》、2017年7月16日发布的研讨陈述《半导体设备继续高景气，重视中报成绩断定性（第28周观念）》、2018年7月13日发布的研讨陈述《安身中心零部件，工业机器人敏捷放量》等陈述。

核算机（蒋佳霖）：坚决看多板块Q3行情

中心观念：核算机板块Q2调整与根本面向好趋势呈现违背，坚决看多板块Q3行情。首推云核算、自主可控与网络安全、金融科技三个景气细分范畴的质优龙头。

一、板块观念：坚决看好板块Q3行情，打防守反击

成绩维度：成绩回暖趋势清晰，特别是中报。参阅上下流景气量、一季度订单等要素，咱们判别大部分核算机白马龙头的中报状况杰出，有望支撑板块上行。

估值维度：板块现在估值的安全边沿较高。经过前期调整，部分核算机白马龙头18年的估值现已处在25x-30x区间内，若叠加年底的估值切换、估值将愈加廉价。

心情维度：二季度资金面和减持对板块构成的约束在Q3有望缓解。商场资金面严重局势跟着半年底完毕有望边沿改进，中报季期间董监高减持的窗口期关闭，板块心情有望修正。

二、个股引荐：首推云核算、自主可控与网络安全、金融科技三细分范畴质优龙头

云核算

紫光股份：抢先的IT产品与归纳效劳供给商，全面发力云核算，包含云核算基础设施建造效劳、云核算职业使用处理方案效劳、云核算途径化效劳，是云核算厂商中的“国家队”。

浪潮信息：效劳器龙头公司，获益于云核算浪潮特别是公有云途径的出资拉动。

石基信息：酒店信息化龙头公司转云，2017年云事务完结可重复订阅费现已逾越1亿。

广联达：17年云事务合同额1.75亿，估计18年5亿。施工事务进步收入天花板。

自主可控和网络安全

中新赛克：网络可视化龙头，长时刻获益于网络流量进步、短期获益于公安收买需求景气， 2017年新增订单翻倍添加、18年新增订单量估计坚持高位。

南洋股份（天融信）：老牌信息安全龙头公司，估值较友商存在显着折价。

中孚信息：终端安全专业厂商，主打产品“三合一”将获益于软硬件国产化进程。

绿盟科技：股权问题的处理带来根本面的改进，2018年有望迎来成绩拐点。

金融科技

恒生电子：国内金融信息化龙头公司。短期获益于财物新规和CDR发行带来的软件新增需求，长时刻获益于国内财物办理商场大开展带来的客户和客单价的双进步。

润和软件：金融信息化范畴布局全面，客户资源丰厚。与蚂蚁金融云有股权上的绑定，一同开辟未来中小银行金融云商场。现在估值在25倍左右。

危险提示：板块成绩不达预期危险；商誉减值危险较大；科技立异可能带来短期成绩下降。本章内容摘自从前已发布的研讨陈述，相关陈述及危险提示全文请参阅2018年7月22日发布的研讨陈述《核算机职业周报：表里环境边沿改进，板块三季度行情有望继续》、2018年7月17日《2018H1核算机职业成绩预告剖析：板块全体添加15％，软件增速最为显着》等。

通讯（王胜）：流量暴增，驱动运营商追加开销逻辑得到信号验证

本年5月19日，咱们发布深度陈述《流量免费大年代，通讯职业开展新动力》，要点论述了流量免费化导致运营商网络压力猛增，进而驱动运营商追加本钱开支的逻辑。这也是2018年通讯职业最大的改动。

依据工信部数据，2018上半年，我国移动互联网流量到达266亿GB，同比添加199.6％；6月当月，人均月度流量到达4.24GB，同比添加172.8％；从3月的人均流量3GB到4GB，只是用了三个月的时刻。

近期，信号呈现，意味着运营商面临追加本钱开销扩容网络的压力，逐步验证咱们的逻辑：

国内4G网络体会速度劣化，我国TOP30城市用户的均匀感知速率已从2017年头的51Mbps下降53％至20Mbps。

咱们估计，以我国移动为首，2018年下半年和2019年上半年，无线网络扩容开销有望追加20％以上。3D天线、光模块、PTN/OTN要点获益。

7月18日，中移动进行超大规划的PTN扩容投标，总量300万端。PTN首要用户基站接入环、会聚环。本次投标，接入网首要是10G/50G（之前是1G/10G为主），会聚环首要是100G/200G（之前首要是10G/40G），一方面应对当时的4G扩容，另一方面为5G做准备。

除了网络扩容，消费者的行为也会发作改动，视频消费习气养成，不行逆。视频消费一方面带动数量的迸发式添加，另一方面临网络时延的要求大幅进步，显着利好中心城市IDC、CDN。视频会议体系和视频内容途径也会显着获益。

获益板块。1、3D天线与基站：飞荣达、通宇通讯、中兴通讯等；2、光器材与PTN/OTN体系：光迅科技、烽烟通讯、中际旭创、新易盛；3、中心城市IDC：光环新网、科华恒盛等；4、网络加快CDN：网宿科技；5、视频体系/CP：亿联网络、爱奇艺等。

因而，咱们主张出资者下半年活跃布局通讯职业，消费者流量迸发驱动的职业添加将不同于以往，呈现出微弱的可继续性。

引荐：烽烟通讯、光环新网、亿联网络，8月底布局光迅科技；重视网宿科技、飞荣达、中兴通讯等。

危险提示：运营商本钱开支下滑；新技能商业化进程不及预期；民用斗极仍不占优势，下流拓宽需求时刻，戎行收买具有不断定性；IDC事务拓宽不及预期，办理方针改动危险；中外交易争端，产品竞赛加重危险；外延并购账面堆集商誉减值危险；物联网产品商场承受度低，商场竞赛加重价格与毛利率下降超预期。本节内容自从前已发布的研讨陈述收拾归纳，相关陈述及危险提示全文请参阅2018年7月15日发布的研讨陈述《通讯职业周报（7.9-7.15）万事俱备，运营商有望大幅追加无线网络开支》、2018年7月1日《通讯职业周报（6.25-7.1）5G开展将快于商场预期，规划适度可控》和2018年6月24日《20180624亿联网络深度：兴起于IP语音，成就于VCS视频》等陈述。

传媒（丁婉贝）：低增速下引荐成绩断定性高，仍坚持高添加的白马龙头

2018年Q3战略观念：首推【分众传媒】、【高兴购】

1） 广告营销：头条系大幅占用用户时长，偏效果类的信息流广告继续迸发式添加。而品牌广告预算向线下溢出，线下品牌媒体获益。在全体广告增速较低的状况下，偏效果类的信息流广告的迸发式添加必然削减了品牌广告媒体的库存。在品牌投进需求刚性的状况下，线下媒体从头取得品牌广告主预算歪斜。生活圈媒体以其被动式、关闭场景、人群优质等优势将取得广告主更多预算歪斜。从CTR数据来看，生活圈媒体刊例花费增速继续高速添加。从分众传媒曩昔三年的前五大广告主的投进预算来看，每年坚持快速添加。

2） 视频网站：2018Q2网综播放量同比添加49.6％，网剧同比添加206％，而台网综艺和台网剧同比下滑较大，别离为-26％和-57％。视频途径克己内容播放量高速添加，占比安稳进步，一同克己内容带来愈加多元化盈余模式，推动视频途径亏本收窄。咱们看好视频职业迎来收割期，网络克己内容带来的多元盈余模式，会员费有潜在进步空间。

3） 图书阅览：增值税优惠+书号收紧，图书职业方针危险正负相抵。关于增值税方针，6月份发布的新《告诉》继续施行宣扬文明增值税优惠方针，期限为2018年1月1日至2020年12月31日。因为年头以来受新《告诉》未发布的影响，一季度的事务节奏有所放缓，上半年估计群众图书出书职业增速下滑。咱们估计《告诉》发布后头部图书出书公司二三季度成绩将回复正常添加至30％左右。另一方面，新年以来“书号收紧”愈演愈烈，引入书和公版书的书号必定程度上被约束。尽管全体商场规划增速有可能下滑，但可以不断推出精品热销且长销图书的头部公司、兼具出书社和群众图书的国有出书公司有望获益于商场份额进步。

4） 电影职业：国产电影现已从2014-2015年票补和影片本钱化所带来的职业浮躁期走出，现在电影制造方更重视内容质量的打磨，《战狼2》、《我不是药神》等著作的呈现意味着国产电影现已迈入了新的年代。现在我国影院途径现已根本掩盖到县级区域，国人的观影习气也现已养成，跟着电影质量的逐步进步人均观影频次将坚持添加。2016年均观影频次1.00次，同比添加8.9％，2017年1.17次，同比添加16.8％，未来我国人均观影频次估计每年将坚持15％左右的添加。咱们判别未来电影票价仍将窄幅震动，票房因为观影频次带动每年添加15％左右。

5） 游戏职业：游戏公司2018Q2成绩估计平稳向上，APRU进步带动游戏商场添加。2016年手游全职业ARPU达155.15元，即均匀每个玩家一年在手游上花费155.15元，同比添加37.18％，2017年手游全职业ARPU为209.60元，同比添加35.10％，ARPU攀升是手游商场规划添加的首要驱动力，跟着文娱消费的进步，未来ARPU仍有较大的添加空间，继续推动游戏商场尤其是手游商场规划进步，跟着玩家档次进步，优质游戏更简单取得喜爱，游戏职业会集度有望继续进步，优质游戏企业将会获益。

出资观念：传媒全体板块低增速下引荐成绩断定性高，仍坚持高添加的白马龙头。

1） 分众传媒：阿里巴巴算计斥资150亿元受让分众10.324％权益，后续有望继续增持5％，受让估值与当日市价齐平，显示公司价值和工业认可度，短期解禁忧虑免除，缓解长时刻减持忧虑；与阿里系有望战略协作线上线下打通，凭仗线下与受众的稀缺触点深度拥抱新零售，翻开长时刻开展空间；信息流广告、视频流广告迸发式添加导致品牌广告预算向线下溢出，线下品牌媒体价值上升，带动生活圈媒体继续高添加。

2） 高兴购：看好芒果TV Q3综艺迸发。主力回归+立异节目，芒果TV Q3综艺节目有望迸发；综艺带动会员数有望继续超预期，综艺节目价值有望重估，芒果TV具有途径+内容双特点，将从中获益最大。

3） 新经典：深耕文学及少儿两大图书范畴，继续发掘出书热销及长销图书；获益于精力消费晋级、中产阶级情感需求趋势；捉住图书从ToB向ToC搬运的节点布局线下书店PageOne。2018Q1的增值税优惠方针不明朗使得一季度事务推动放缓，方针落地后事务有望加快康复。此外，书号收紧有利于精品图书公司商场份额进步。

4） 横店影视：18H1全国电影票房320亿，同比添加17.6％，票房回暖显着，估计全年增速20％；暑期档国产大片接踵而来，估计档期票房将在上一年高基数的状况下添加15％左右；公司具有 210 处有用的“影院建造项目”房子租借协议，保证公司自有影院扩张顺畅进行。控股股横店集团具有丰厚影视职业资源，有利于上市公司未来全工业链布局。

5） 完美国际：老牌端游公司，营收稳步添加，2018年手游产品密布上线，端易手进入收割期，其间《完美国际》头部手游有望年内推出；此外公司15+的优异制造团队保证电视剧事务每年奉献20+部精品高文。游戏+影视双轮驱动，公司未来成绩添加安稳。

6） 华策影视：三大视频网站的内容收买高投入将继续坚持，电视剧单集价格继续进步。公司具有电视剧工业化出产才能，电视剧市占率国内榜首，具有更好的电视剧项目结构和成绩安稳性，在职业洗牌期将具有更好的体现。

7） 视觉我国：自媒体拉动图片需求迸发，一同正版化影响图库生意改进；图片API进步用户快捷性遭到热捧，媒体途径广泛接入有望加快付费浸透率；海外图片库龙头Shutterstock首要接入媒体，盈余水平、股价继续走高，商业模式验证。

8） 光线传媒：公司暑假期间将上映《动物国际》、《一出好戏》、《昨日青空》、《墨多多谜境冒险》等多部影片。动画电影上布局了彩条屋公司，2019年将上映《姜子牙》《凤凰》等动画高文，《大鱼2》《大圣归来2》未来也有望上映。公司Q1经过出售新丽传媒股权具有充分的现金流，在当时节点将有用面临冲击。